La faillite de SVB est-elle uniquement le problème de cette banque ou le signe d’une fragilité de tout le système bancaire américain, qui pourrait conduire à un krach mondial ? Inquiétude sur les marchés financiers.
Un article de Tan Kan Xian et Will Denyer. Article de Gavekal, traduction de Conflits.
La chute vertigineuse des valeurs bancaires américaines pourrait n’être qu’un début. L’indice bancaire S&P 500 a chuté de 6,6 % et les banques régionales de 9,5 % dans un mouvement de vente réflexe après que les investisseurs ont été effrayés par les problèmes du prêteur californien SVB Financial Group, qui a été contraint de vendre des actifs et de lever des capitaux pour faire face à d’importantes sorties de dépôts. La question qui se pose aux investisseurs est de savoir si la liquidation était un cas unique déclenché par des problèmes propres à SVB ou si elle était le signe de faiblesses plus générales dans le secteur bancaire américain.
Banques américaines en fragilité
Malheureusement, c’est probablement ce dernier point qui a été retenu. Les bénéfices des banques commerciales américaines sont sous la pression de la détérioration de la qualité des actifs, du ralentissement de la croissance des prêts, de la diminution des réserves et de la hausse des taux de dépôt. SVB n’était probablement pas un cas isolé, mais le premier d’un bataillon de faillites à venir.
D’une manière générale, les bénéfices des banques américaines dépendent de la taille de leur bilan et des marges d’intérêt nettes qu’elles obtiennent. Les perspectives de ces deux éléments sont sombres.
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La qualité des actifs des banques commerciales américaines se détériore. Le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale a entraîné un ralentissement de l’activité dans les segments de l’économie sensibles aux taux d’intérêt, notamment le logement, les dépenses d’investissement des entreprises et l’industrie manufacturière, ce qui a eu pour effet d’éroder la qualité des prêts accordés par les banques commerciales. Les défaillances des entreprises sont en hausse et la proportion de prêts commerciaux et industriels en souffrance a fortement augmenté. Dans le même temps, les consommateurs américains qui empruntent pour financer leur consommation sont de plus en plus nombreux à avoir du mal à rembourser leurs dettes. Cette situation pèse sur les revenus des banques provenant des prêts – un problème particulier pour les petites banques, qui dépendent davantage de leur portefeuille de prêts.
Problèmes d’actifs et de prêts
Les banques américaines ne développent plus agressivement leur portefeuille de prêts. Une courbe de rendement profondément inversée ne favorise guère le modèle commercial traditionnel des banques, qui consiste à emprunter à court terme pour prêter à long terme. Mais ce n’est qu’une partie de l’histoire. Selon l’enquête menée par la Fed auprès des responsables des prêts, les banques commerciales américaines resserrent leurs critères d’octroi de prêts, ce qui est logique compte tenu de la détérioration de la qualité des actifs.
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Dans le même temps, la demande de prêts diminue, compte tenu de la forte hausse des coûts d’emprunt réels. L’écart entre le rendement du capital investi des entreprises et le coût moyen pondéré du capital s’étant rétréci, les dépenses d’investissement sont devenues moins rentables et la demande de prêts aux entreprises a chuté.
Le resserrement quantitatif réduit les réserves des banques américaines. Les réserves de la Fed ont fortement augmenté en tant que part de tous les actifs bancaires au cours des années de la pandémie, les augmentations les plus importantes ayant été enregistrées par les petites banques, pour lesquelles les réserves sont devenues une source importante de revenus. Avec le QE de la Fed, les petites banques ont connu la plus forte baisse des réserves en proportion du total des actifs, au point que les réserves sont maintenant tombées à des niveaux comparables à ceux de la crise du repo de septembre 2019. Cela signifie non seulement que les petites banques ont perdu une source de revenus, mais aussi qu’elles pourraient souffrir d’une pénurie de liquidités si les grandes banques doutaient de leur stabilité et n’étaient pas disposées à leur prêter des réserves.
Les banques commerciales américaines subissent des pressions pour augmenter leurs taux de dépôt. Avec la hausse du taux des fonds fédéraux, les banques commerciales ont tardé à augmenter les taux d’intérêt qu’elles versent aux déposants. En conséquence, l’écart entre le taux des fonds fédéraux et les taux des dépôts bancaires s’est creusé pour atteindre son niveau le plus élevé depuis que les données sur les taux de dépôt ont commencé à être recueillies, en 1984. En conséquence, les banques ont enregistré d’importantes sorties de dépôts, les déposants retirant leurs liquidités pour les investir dans des fonds du marché monétaire à rendement plus élevé. En réaction, les banques doivent augmenter leurs taux de dépôt, ce qui pèsera sur leurs bénéfices.
Une année noire ?
En résumé, les banques commerciales américaines ont entamé l’année 2023 en étant confrontées à une compression multiple de leurs bénéfices. SVB a maintenant tiré la sonnette d’alarme, ce qui permet d’attirer l’attention d’un plus grand nombre d’investisseurs sur les problèmes des banques. Il ne s’agit pas d’une opportunité d’achat au creux de la vague. Les gestionnaires de portefeuille devraient continuer à sous-pondérer les actions des banques américaines, et en particulier les actions des plus petits acteurs. Il existe un risque élevé que d’autres problèmes apparaissent dans d’autres banques.
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